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¿Inversionistas o especuladores? evidencia de burbuja especulativa en el mercado accionario Colombia, 2004-2006 ¿Inversionistas o especuladores? evidencia de burbuja especulativa en el mercado accionario Colombia, 2004-2006

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Author(s): Diego Alonso Agudelo Rueda

Journal: AD-minister
ISSN 1692-0279

Issue: 9;
Start page: 86;
Date: 2006;
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Keywords: Financial markets | valuation | speculative bubble | fundamental analysis.

ABSTRACT
¿Experimentó el mercado accionario colombiano una burbuja especulativa deprecios en los últimos años? Los resultados del presente estudio así lo señalan, enparticular para el período desde inicios de 2004 hasta el momento de conclusión deeste trabajo, Julio de 2006. Durante dicho lapso, un portafolio que replique el índiceaccionario colombiano tendría un rendimiento proyectado a largo plazo similar alde los TES en pesos a 10 años, sin compensación por el riesgo adicional asumido.Este análisis se basa en una estimación del rendimiento proyectado en el largo plazopara un inversionista colombiano, mediante el modelo de Gordon, y es respaldadopor dos pruebas econométricas. De otro lado, aunque los resultados indican que nohubo sobrevaloración para los inversionistas extranjeros, la evidencia también señalaque la actividad de estos agentes no es suficiente explicación para la formación de laburbuja. Se examinan a continuación argumentos alternativos que se han ofrecidopara explicar racionalmente los dramáticos incrementos en los precios pero queaparecen inconsistentes con la evidencia. En general, los resultados de este estudioconfirman la conclusión de Vélez-Pareja (2000) de que la especulación, y no lainversión a largo plazo, ha predominado en el mercado accionario colombiano.This study provides evidence that part of the spectacular price increase of the Colombian Stock Market in the last five years corresponds to a speculative bubble. Since early 2004, the estimated return for the Colombian stock index in the long term is just 0% to 2% annually over the return of the 10 year-TES (Colombian government bond). This analysis is based on the Gordon model and tolerates reasonable adjustments in the assumptions. Additionally, we examined alternative explanations to the dramatic rise in prices over the last five years, but found them inconsistent with the evidence. On the contrary, we found evidence of speculative trading by local individuals, institutions and foreign investors.  Overall, the results of this paper suggest that speculation, as opposed to long-term investment, has been the pervasive force on the Colombian Stock Market over the last 10 years, as asserted by Vélez-Pareja (1999).
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