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The Value of a Biotechnology Start-up: Creative Destruction and Real Options Approach The Value of a Biotechnology Start-up: Creative Destruction and Real Options Approach

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Author(s): Cecilia Maya Ochoa

Journal: AD-minister
ISSN 1692-0279

Issue: 9;
Start page: 9;
Date: 2006;
Original page

Keywords: Valuation | Real Options | Biotechnology | Creative Destruction | Jump-only Stochastic Process.

ABSTRACT
The value of investments in high growth start-up firms is difficult to assess because payments are far in the future and their arrival is uncertain. Some of these firms may seem overvalued according to traditional methods, such as the Net Present Value, which fails to account for three drivers of value for highly innovative industries: intellectual capital as the engine of innovation, market power as the expectation of monopolistic power when innovating, and a growth option which may be exercised in the case of success.This paper presents a case study on a biotechnology start-up and applies the Creative Destruction – Real Options approach (CD-ROA) (Maya, 2004) which takes into account all three drivers of value and is able to explain the high prices investors pay for shares of a company in this industry. It proves that such prices are not cases of overpricing but of recognition of the large growth potential of firms which are part of highly innovative industries.La valoración de la inversión en compañías nacientes de alto crecimiento no estarea fácil, pues los ingresos esperados se generan en un futuro lejano y bajo granincertidumbre. De acuerdo con métodos tradicionales de valoración como el ValorPresente Neto, el mercado parece sobrevalorar algunas de estas compañías. Ello sedebe a que estos métodos tradicionales no tienen en cuenta tres elementos esencialesque determinan el valor en estos casos: el capital intelectual como el motor de lainnovación, el poder de mercado por la expectativa de ingresos monopolísticos sise da la innovación y una opción real de crecimiento que puede ser ejercida en casode éxito.Este artículo aplica a una empresa de biotecnología el enfoque de opciones realesy destrucción creativa (Maya, 2004), el cual incluye estos tres determinantes delvalor y logra explicar el alto precio que los inversionistas pagan por una acción deeste tipo de empresas. Se demuestra que éste no es un caso de sobrevaloración sinode reconocimiento del alto potencial de crecimiento de empresas que se encuentranen sectores altamente innovativos.
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